Vi står midt i flere strukturelle ændringer i verdensøkonomien. Efterhånden som fremtiden bliver mere uforudsigelig, stiger behovet for at opbygge robuste porteføljer også. Der er én ting, vi ved med sikkerhed: Vi kan ikke kontrollere markederne, men vi kan kontrollere, hvordan vi investerer.
Seks drivkræfter ændrer spillets regler
En aldrende befolkning og faldende fødselsrater, enorme teknologiske omvæltninger relateret til kunstig intelligens, offentlige udgifter, der vil stige mere end skatteindtægterne, geopolitisk fragmentering og militær oprustning, en politiseret energiomstilling og eskalerende klimaforandringer. Hver for sig har disse stor indflydelse, men det er kombinationen af dem, og hvordan de kan påvirke hinanden, der skaber en række resultater, der er markante og uforudsigelige. Når disse kræfter også falder sammen i tid – og kan gå i forskellige retninger – øges sandsynligheden for overraskelser. Det gør det endnu vigtigere at sikre, at byggestenene i porteføljen ikke kun er mange, men også gode.
Tidevandet vil ikke løfte alle både
Ingen ved, hvordan de næste par år bliver. Men det er rimeligt at forvente flere uventede skift i inflation, renter og forventninger til vækst og indtjening. Resultatet kan blive en mere turbulent markedsudvikling. Derudover vil højere finansieringsomkostninger og mere selektive investorer hjælpe med at differentiere de stærke virksomheder fra de svage. Virksomheder, der står bag teknologiske gennembrud, udnytter det geopolitiske landskab til deres fordel eller bidrager til energiløsninger eller klimatilpasning, vil have gode forudsætninger for at få succes. Med andre ord store investeringsmuligheder, men de kan også være mere udfordrende at finde i et markedsklima præget af øget usikkerhed og støj.
Fremskridt som en normal tilstand
Økonomisk vækst er den vigtigste forudsætning for, at de fleste finansielle investeringer giver gode afkast. Heldigvis har det været normen i de seneste årtier, og vi må gå ud fra, at det også fortsat vil være normen i fremtiden. Siden 1945 har der kun været to år med negativ global BNP-vækst: 2009 og 2020. Det giver over tid gode argumenter for at forblive eksponeret mod stigende efterspørgsel efter varer og tjenester – primært i form af aktier, både på og uden for børsen. Men at have alle pengene på aktiemarkedet, som nogle argumenterer for, kræver en ekstremt høj risikotolerance. De fleste investorer har brug for en portefølje, der står på flere ben, og som giver tilstrækkelig stabilitet til at stå igennem turbulente perioder.
Lidt tango og vals, men også polka
God risikospredning handler ikke om at forudsige den næste vending på markederne, men om at opbygge en portefølje, der kan modstå det uventede. Den bedste måde at gøre dette på er at kombinere investeringer, der ikke svinger i samme takt. I en tango skal danserne helst følge hinanden tæt. Hvis den ene person begår en fejl, begår den anden ofte også en fejl. I en god portefølje vil vi hellere have investeringer, hvor nogle danser tango, nogle danser vals og andre polka. Hvis noget går dårligt, kan noget andet gå godt eller i det mindste mindre dårligt. Resultatet er, at den samlede porteføljerisiko er lavere end summen af hver enkelt investerings risiko.
Selvom vi ved, i hvor høj grad forskellige investeringer tidligere har danset i takt eller været ude af takt, ved vi ikke, hvordan pardansen vil være i fremtiden. I de senere år har vi eksempelvis set perioder, hvor værdien af aktier og obligationer falder eller stiger på samme tid, hvilket har dæmpet risikospredningseffekten. Jo flere gode byggesten, der indgår i porteføljen, jo større er sandsynligheden dog for, at de ikke svinger i samme takt.
Sådan opbygger Formue porteføljer
Vi er meget optaget af at diversificere vores kunders investeringer, ikke kun mellem op til seks forskellige investeringskategorier, men også bredt inden for hver af dem. Fordelen er enkel, men vigtig: Mindre udsving gør det lettere at holde sig til planen. Det er det, der giver de bedste langsigtede resultater. En mulig ulempe ved tilgangen er, at afkastet ikke altid matcher aktiemarkedet, når optimismen raser på markederne. Men når usikkerheden igen stiger, er der et godt fundament, der kan sikre, at vi forbliver investeret ind til næste opgangsperiode indfinder sig.
Mens børsnoterede aktier handles hvert sekund eller minut, hvilket afspejler markedsstemningen her og nu, værdiansættes unoterede aktier og fast ejendom ofte en gang i kvartalet. Når disse værdier svinger mindre end børserne, betyder det derfor ikke, at selskaber eller ejendomsværdier ikke påvirkes af usikre tider. Det kan dog have stor værdi, at de opfattes som mere stabile. Så kan man altid spørge, hvad der er mest rationelt; at fastsætte værdien af en virksomhed hvert sekund eller hvert kvartal.
Mere usikker fremtid = højere nytteværdi af risikospredning
Jo mere usikre fremtidsudsigterne er, desto vigtigere bliver det ikke at investere for snævert eller med for høj risiko. På aktiemarkedet viser historien, at det ofte er nogle få virksomheder, der står for næsten hele afkastet. For eksempel tegnede kun 2,4 procent af virksomhederne sig fra 1990 til 2020 for hele afkastet på det globale marked. Vi tror på, at en kombination af indeksfonde (som fanger alle selskaberne på et marked) og aktive fonde (som forsøger at identificere vinderne) vil give gode resultater i de kommende år.
Der er gode argumenter for, at vi skal forvente perioder med både svagere økonomisk vækst og lavere afkast på aktiemarkedet, end vi har været vant til. Det kan betyde, at vi får en lavere buffer, inden afkastet bliver lavt eller negativt i perioder. Dette er derfor endnu et argument for at kontrollere risiko gennem grundig porteføljekonstruktion.
Hvad med guld og kryptovaluta?
Guld og Bitcoin er steget over 40 procent i løbet af det seneste år. Høje afkast alene er dog ikke nok til at kvalificere sig som komponenter i et porteføljefundament. Goldman Sachs bruger fem kriterier: 1) stabile pengestrømme (som i obligationer) 2) afkast knyttet til økonomisk vækst (som i aktier og private equity) 3) forudsigelige risikospredningsegenskaber 4) kan afbøde porteføljeværdiudsving (såsom hedgefonde) og 5) inflationsbeskyttelse (såsom fast ejendom og aktier). Hverken guld eller krypto scorer højt på disse kriterier. De giver ikke løbende afkast og har ingen iboende værdiskabelse. Sådanne investeringer behøver ikke at udelukkes, men de bør ikke udgøre grundlaget.
Forudsætninger for at være investor
Man må have tillid til, at verden vil bestå gennem både denne og fremtidige amerikanske præsidentperioder. Man skal også tro på, at det økonomiske og kapitalistiske system vil fortsætte, og at investorer, der tager risici ved at låne deres penge ud til virksomheder, stadig vil blive belønnet med gode afkast over tid. Hvis du samtidig tilpasser din investeringsportefølje til din faktiske risikotolerance, og forbereder den og dig selv på både fint og stormfuldt vejr, er det vigtigste job gjort – ud af de ting du selv kan gøre noget ved.
Er du i tvivl om, hvordan du bedst navigerer i urolige tider, eller hvordan din portefølje bør sammensættes? Udfyld formularen og vi vil kontakte dig hurtigst muligt