For de fleste investorer betyder det kortsigtede ikke meget, selvom det ofte er det, vi er mest bekymrede for. Økonomien og udviklingen i markederne de næste 5-10 år er af langt større betydning. For kortsigtede investorer er retningen blevet mere uklar, mens en meget omtalt rapport om fremtidige afkast stadig peger i retning af behagelige muligheder for de langsigtede spillere.
Godt efterår på aktiemarkederne
For de globale aktier var oktober generelt stærk. Nye højder blev nået i USA, hjulpet af forventninger om, at de enorme AI-investeringer vil være rentable, og de fleste kvartalsrapporter overraskede positivt for tredje kvartal.
De europæiske markeder nåede historiske højder i begyndelsen af oktober, men er gradvist blevet tynget af en relativt svag indtjening i virksomhederne. Mens analytikerne forventer 9 pct. vækst i virksomhedernes indtjening for amerikanske aktier i 2025 og 14 pct. næste år, er forventningerne til de europæiske børser sølle 0,8 pct. i år, men stadig 10 pct. i 2026. Aktier i vækstøkonomier har haft et forrygende år og er steget over 28 pct. målt i lokal valuta siden begyndelsen af året, drevet af en svagere dollar og efterspørgsel efter risikospredning udenfor USA. Indtjeningsudsigterne er gode for vækstmarkederne med 13 pct. forventet indtjeningsvækst i år og 16 pct. næste år.
På kort sigt kan det virke som om, at stemningen blandt investorerne er et tovtrækkeri mellem forskellige kræfter; vedvarende optimisme om mulighederne i forbindelse med kunstig intelligens og positive signaler fra verdensøkonomien på den ene side mod de høje priser på tech-giganter, utilstrækkelige økonomiske statistikker fra USA på grund af nedlukningen af offentlige institutioner og signaler om svaghed på det amerikanske arbejdsmarked på den anden.
Hvilket afkast kan vi forvente i de næste 10-15 år?
Investeringsbanken J.P. Morgan uddyber hvert år sine langsigtede forventninger til afkast på forskellige typer investeringer. 2026-udgaven tegner et billede af moderat optimisme, hvor de forventer et årligt gennemsnitligt afkast på 7 pct. for globale aktier målt i dollar over de næste 10-15 år. Drivkræfterne vil være solid lønsomhedsvækst for de største virksomheder, relativt hurtig og omfattende indførelse af ny teknologi og et vedvarende højt renteniveau for obligationer, som vil give mere attraktive afkast, end de har gjort i lang tid.
Hvem er Formue?
- Etableret i 2000. En førende investeringsplatform inden for både børsnoterede og unoterede markeder til konkurrencedygtige priser.
- Formue rådgiver typisk kunder med en investerbar formue på mindst ti millioner kroner – men også dem, der er på vej dertil.
- Kåret som Norges bedste virksomhed inden for Private Banking ni år i træk af Kantar Sifo Prospera.
- Modtager af flere internationale priser for digital innovation, herunder «Impact Award for Best Innovation in Client Portal», uddelt af det amerikanske analyse- og konsulenthus Datos Insight.
- Formue tilbyder helhedsorienteret rådgivning inden for investering, skat og jura, arv og generationsskifte, pension og kunst – samt administration og regnskabsføring for formuer og selskaber.
- En ledende aktør i Norden inden for uafhængig rådgivning til formuende privatpersoner, familier og fonde.
- Kontorer i Norge, Sverige og Danmark.
- Er du nysgerrig på, hvordan Formue kan hjælpe dig? Kontakt os her.
Tre strukturelle drivkræfter
J.P. Morgan peger på tre afgørende økonomiske drivkræfter for de næste par år; økonomisk nationalisme, finanspolitisk aktivisme og kapitalinvesteringer i kunstig intelligens og teknologiadoption.
Et stigende antal lande har politikere, der ønsker mere opmærksomhed på nationale frem for internationale interesser, hvilket bidrager til protektionisme og mere stabile statsfinanser. På obligationsmarkedet betyder det, at investorerne kræver bedre betaling for usikkerheden via højere obligationsrenter. Det kan lægge pres på både politikere og værdiansættelsen af aktier, men det betyder også bedre afkast i mange typer af renteinvesteringer.
Militær oprustning, en aldrende befolkning, energiomstilling og klimaændringer er faktorer, der fører til øgede offentlige udgifter. Da de offentlige finanser er under pres i mange lande, øges behovet for finansiering fra den private sektor, hvilket vil resultere i store investeringer og øge mulighederne for produktivitetsvækst. Et sådant investeringsboom betyder stor efterspørgsel efter kapital, hvilket kan føre til højere renter og periodisk stigende inflation. Dette kan føre til flere scenarier, hvor obligationer ikke fungerer særlig godt som sikring mod fald på aktiemarkedet.
En vigtig bidragyder til rapporten, der peger i retning af et fortsat behageligt aktieafkast, er forventningen om, at nutidens enorme investeringer i datacentre og kunstig intelligens vil resultere i vedvarende høje avancer for de største virksomheder og omfattende produktivitetsgevinster på tværs af sektorer. J.P. Morgan siger dog, at den høje værdiansættelse af aktier i dag kan forstærke tendensen til at øge forskellene mellem vindere og tabere på de børsnoterede markeder i særdeleshed og i erhvervslivet generelt. Primært fordi ikke alle virksomheder vil være i stand til at levere resultater i overensstemmelse med forventningerne.
Oplev Nordens førende investeringsplatform her.
Yderligere dollarssvækkelse i sigte
J.P. Morgan mener, at den amerikanske dollar stadig er omkring 10 pct. overprissat i forhold til USA’s største handelspartnere, og at muligheden for dollar-devaluering er størst i forhold til den japanske yen og kinesiske yuan. Hvis de har ret, kan tendensen til øget efterspørgsel efter aktier uden for USA fortsætte, ikke mindst de forskellige vækstøkonomier.
Fortsat potentiale på dyre aktiemarkeder
På aktiemarkedet er udsigterne præget af et tovtrækkeri mellem høje værdiansættelser og potentialet for en god fremtidig lønudvikling fra teknologi- og produktivitetsgevinster. Amerikanske aktier forventes at give et afkast på omkring 6,5 pct. årligt i amerikanske dollars sammenlignet med globale aktier på omkring 7 pct. Rapporten viser, at forskellene mellem regioner og sektorer kan blive betydelige, afhængigt af teknologisk anvendelse, markedsstyrke og forbrugerpræferencer. J.P. Morgan siger, at indeksfonde stadig vil fungere, men at der også kan være mere plads til aktive forvaltere, der tør afvige fra indekssammensætningen.
Obligationer er attraktive, men pas på!
Der er flere argumenter for et vedvarende højt renteniveau og gode løbende afkast i obligationsfondene. Men med mere finanspolitisk aktivisme og en større risiko for inflationsoverraskelser kan obligationer også falde i værdi på samme tid som aktier, som sidst set i 2022. Det øger vigtigheden af at inkludere flere komponenter, der kan mindske risikoen i porteføljen, hvad enten det er for at beskytte mod inflation eller recession.
Læs også: Formue vinder international innovationspris.
En opgraderet klassisk portefølje
J.P. Morgan mener, at den klassiske 60/40-portefølje kan have relativt gode afkastudsigter, men siger dog, at risikoen forbundet med inflation og mulige fald i obligationskurserne betyder, at en opgraderet version af en sådan portefølje vil give bedre risikojusterede afkast. De fremhæver investeringer som fast ejendom med begrænset belåningsgrad, direkte lån, hedgefonde med bred risikospredning og, for dem med en lang nok tidshorisont, private equity.
De højst forventede afkast findes uden for børsen.
I sine langsigtede prognoser mener JP Morgan, at private equity vil give omkring 10 pct. gennemsnitligt årligt afkast over de næste 10-15 år, en lille opjustering fra prognoserne i 2024. Udlån på de private markeder forventes at give et årligt afkast på 7,7 pct., mens diversificerede hedgefonde forventes at give lidt over 5 pct. årligt afkast. Aktier i vækstøkonomier, Asien, Japan og Europa har de højeste afkastestimater for børsnoterede aktier på omkring 8 procent om året, mens store amerikanske aktier forventes at give et afkast på 6,7 procent om året – det samme som 2024-prognosen.
Inden for obligationer mener J.P. Morgan, at vækstmarkederne har det største potentiale på omkring 6,5 pct. årligt afkast, mens globale højrenteobligationer forventes at ligge på omkring 6,1 procent. Virksomhedsobligationer med høj kreditkvalitet forventes at give et gennemsnitligt årligt afkast på ca. 5,2 pct. Rapporten indikerer et fremtidigt afkast på 5,5 pct. om året for guld. Alle tal målt i dollars.
Læs om: En kort guide til alternative investeringer.
Tag udbytteprognoser med et gran salt
Selvom det i første omgang er lettere at forudsige langsigtede afkast end kortsigtede afkast, ved ingen med sikkerhed, hvad fremtiden vil bringe. Prognoser som denne beskriver også gennemsnitstal, noget vi som investorer sjældent vil opleve. Over en periode på 10-15 år må vi forvente både meget gode og dårlige år på finansmarkederne, men i gennemsnit har det som regel vist sig at være rentabelt.