Markedskommentar
Januar 2025
«En god start på året (så længe det varede)»

Christian Lie, chefstrateg

Markedsudvikling

Aktier: Målt i dollar steg det globale aktiemarked 3,3 procent i januar. Det interessante var dog, at teknologisektoren usædvanligt nok ikke var med på opturen og endte ned med 1,5 procent i dollar. Dette kan knyttes til en kombination af forstærket optimisme omkring den amerikanske økonomi, reduceret pessimisme omkring Europa og Kina, samt at investorerne så muligheder i regioner og sektorer med lavere værdiansættelse. Europæiske aktier steg med over seks procent i januar, mens amerikanske aktier steg med cirka tre procent, begge i lokal valuta.  

Økonomisk optimisme og jagt på billigere aktier bidrog til, at value-orienterede sektorer førte an i januar. Globalt blev finanssektoren den bedste med en stigning på 6,5 procent, tæt fulgt af sundhed, materialer og industri. Vedvarende energi befandt sig igen på sidstepladsen, men denne gang med IT-sektoren lige efter med et fald på 1,5 procent i dollar. 

Renter: Den amerikanske centralbank holdt renten uændret i januar, noget som præsident Trump var særdeles utilfreds med. Den amerikanske økonomi viser vedvarende styrke, og inflationen er faldet, men forbrugerprisstigningen var stadig på 2,9 procent. Renten på tiårige statsobligationer startede året med at stige, blandt andet på grund af forventninger om mulige vækst- og inflationspåvirkninger fra Trumps økonomiske politik, men faldt derefter tilbage gennem store dele af januar, da Trump så ud til at afvente nye importtariffer, samt at inflationsdataene for december blev tolket positivt. 

Obligationer: Obligationsmarkedet trives bedst, når markedsrenterne falder, hvilket bidrog til positivt afkast i de fleste obligationskategorier. Der var små ændringer i risikospreadsene for virksomhedsobligationer. De ligger stadig tæt på rekordlave niveauer og afspejler økonomisk optimisme. 

Valuta: Interessen for europæiske aktier blev forstærket af en noget svagere dollar gennem januar. Håbet om, at toldsatserne skulle udeblive, og enkelte positive tegn i Europa og Kina, løftede troen på, at det værste måske var over for disse regioner, og at afkastet fra billigere aktier kunne forstærkes af en gunstig valutakursudvikling.  

Økonomiske udsigter

Indtil månedsskiftet var der forventninger om 2,6 procent BNP-vækst i verdensøkonomien i 2025, samme niveau som i 2024. Den amerikanske økonomi ville få yderligere vind i sejlene fra Trumps deregulering af finans- og energisektoren samt skattenedsættelser for selskaber. Mange talte om "amerikansk undtagelsestilstand" med hensyn til økonomien, aktiemarkedet og ikke mindst fremtidige teknologiske forspring knyttet til Magnificent 7. Selv med tegn på stabilisering har den gældende opfattelse været, at den europæiske og kinesiske økonomi bremses af strukturelle udfordringer.

Ved indgangen til februar kom to mulige "gamechangers". Først blev investorernes opmærksomhed rettet mod, at den kinesiske AI-chatbot DeepSeek havde egenskaber som er sammenlignelige med ChatGPT, og at den var udviklet til en brøkdel af prisen. Det største fald i markedsværdi i historien blev et faktum, da Nvidia mistede 589 milliarder dollar på én handelsdag. Fremkomsten af kinesiske konkurrenter kan på sigt blive en trussel mod de amerikanske teknologigiganters dominans, men indtil videre har reaktionerne i aktiemarkedet været relativt små for Magnificent 7 som gruppe.

Mindst lige så stor betydning kan Trumps varsel om 25 procent importtold mod Canada og Mexico få, samt en forøgelse af toldsatserne på kinesiske varer med 10 procent. Trump signalerer samtidig, at en eskalering af toldsatserne på import fra Europa er nært forestående. Samtlige lande har varslet, at de vil komme med modforanstaltninger for at ramme amerikanske eksportører og dermed Trump-administrationen. En handelskrig som denne har ingen vindere. Øgede priser på import og reduceret omsætning for mange virksomheder i de berørte lande, risikerer at udløse en stagflationstendens, hvor inflationen stiger, samtidig med at aktiviteten i økonomien dæmpes.

Højdepunkter januar 2025

Kommentaren fortsætter nedenfor

2,72% Global aktieindeks (DKK)
5,41% Nordisk aktieindeks (DKK)
0,39% Global obligationsindeks

Markedsudsigter

Fremgangen i januar blev drevet af forventninger om, at kun de positive afledte effekter fra Trumps politik ville nå ud i økonomien og markederne. Med de seneste udmeldinger om toldsatser kan dette i værste fald blive vendt på hovedet. En stærkere dollar kan dog dæmpe noget af prispresset fra toldsatserne i USA, men er sammen med nyt prispres og færre muligheder for rentenedsættelser i USA, ikke en god nyhed for verdensøkonomien. Hvis importtoldsatserne gennemføres, er sandsynligheden for recession meget høj i Mexico og Canada. En handelskrig vil påvirke indtjeningsforventningerne, især i økonomisk følsomme sektorer, og det kan reducere risikovilligheden blandt investorer generelt. 

Det var ærgerligt, at dette skulle komme nu, da finansmarkederne, som følge af en relativt høj prissætning, er mere følsomme over for negative nyheder end normalt. Det er naturligvis for tidligt at sige, hvad Trump vil gøre, og hvordan omverdenen vil reagere, men Trump har ikke just overrasket positivt på så mange områder siden indsættelsen. 

For langsigtede investorer viser både DeepSeek og udsigten til en mulig handelskrig værdien af en bred risikospredning. Dette er heller ikke udviklingstendenser, der giver mening at bruge som udgangspunkt for investeringsbeslutninger. Det er bedst at holde sig til planen. 

Marked & Investering

Uroligt finansmarked: Tre råd til at bevare roen

August har startet med et uroligt finansmarked. Ingen investeringsportefølje med solid risikospredning er upåvirket af store kursfald. I sådanne perioder er det let at tage beslutninger, der påvirker den langsigtede afkastning. Her giver vi dig tre råd, der kan hjælpe dig med at bevare roen, når finansmarkedet bliver nervøst.

Læs mere